外观
売れるネット広告社グループ 9235
核心观点：連続2期の本決算赤字・自己資本比率急低下・有利子負債倍率1倍超・係争中のウェブメディア訴訟を抱える財務・信用リスクの高い小型グロース銘柄。配当は2023年7月期以降ゼロが継続、唯一の旨味は200株以上1年継続保有で得られる選べるデジタルギフト1000円（利回り約1%）。投資推奨は「回避」または「優待狙いの最小口（200株・11万円）のみ」。業績V字回復を確認できるまでは本格エントリーすべきではない。
企業概要
売れるネット広告社グループ株式会社（Ureru Net Advertising Group Co., Ltd.、証券コード9235）は、福岡市早良区に本社を置くD2C（ネット通販）事業者向けのデジタルマーケティング支援企業である。2010年1月に株式会社売れるネット広告社として福岡市早良区西新で創業され、資本金100万円でスタートした。2011年にランディングページ特化型クラウドサービス「売れるネット広告つくーる」をリリースし、2022年に「売れるD2Cつくーる」へリブランド。2023年10月23日に東京証券取引所グロース市場へ上場した。2025年1月にはホールディングス体制へ移行し、現在の社名に変更している。
創業者の加藤公一レオ氏が代表取締役社長CEOを継続しており、「最強の売れるノウハウ」を商標登録し、ネット広告の費用対効果（ROI）最大化を軸としたコンサルティングとクラウドサービスを主力とする。2018年には「確認画面後でアップセル」の特許権を取得し、技術による差別化も打ち出している。
ただし2024年以降、Webマガジン「Suan」との民事・刑事係争が顕在化し、一審・控訴審ともに同社側が敗訴。被告側から間接強制・債権差押が申し立てられる異例の事態となっており、ガバナンスとレピュテーションの双方に重大な懸念材料がある。
| 項目 | 内容 |
|---|---|
| 証券コード | 9235 |
| 正式名称 | 売れるネット広告社グループ株式会社 |
| 市場 | 東証グロース |
| 業種 | サービス業（情報・通信業） |
| 設立 | 2010年1月20日 |
| 上場 | 2023年10月23日 |
| 本社所在地 | 福岡市早良区百道浜2-3-8 RKB放送会館4階 |
| 代表者 | 加藤公一レオ（代表取締役社長CEO） |
| 決算月 | 7月 |
| 資本金 | 8億5410万円 |
| EDINETコード | E36421 |
事業構成
セグメントは「D2C（ネット通販）向けデジタルマーケティング支援事業」と「D2C（ネット通販）事業」の2本柱。コンサルティング＋クラウドサービス（売れるD2Cつくーる）が親セグメント、自社ECが子セグメントという位置づけだが、いずれも赤字もしくは薄利であり、構造的に稼ぐ力の弱い収益モデルが露呈している。
| セグメント | FY2024 売上 | FY2025 売上 | FY2024 営業利益 | FY2025 営業利益 |
|---|---|---|---|---|
| D2C向けデジタルマーケティング支援事業 | 675百万 | 662百万 | -311百万 | -103百万 |
| D2C（ネット通販）事業 | 82百万 | 217百万 | 2.8百万 | -40百万 |
宏观与行业背景
D2C・EC市場は依然拡大基調にあり、物販系EC市場規模は2024年に約24兆円（経産省電子商取引実態調査）を超え、年率5%前後で成長を続ける。一方で同市場の競争激化により、広告運用代行・コンサルティングサービスの粗利率は下落傾向にあり、クライアントの広告予算変動に業績が直結しやすい構造が業界全体の課題となっている。特に大手ECモール（Amazon、楽天、Yahoo!ショッピング）のアルゴリズム変更・手数料改定がD2C事業者の広告ROIを直撃しやすく、支援事業側の収益も連動して振れやすい。
このような環境下で、同社のようにLPO（ランディングページ最適化）と広告運用に特化した垂直型SaaS型サービスは差別化余地があるものの、クライアントのLTV（顧客生涯価値）が低下すれば単価引下げ圧力を受け、業績ボラティリティが高くなる。同社の2024年7月期以降の急減収・赤字転落は、まさにこの構造的脆弱性が表面化したものだと言え、2025年7月期は増収（+107%）に転じたものの赤字継続であり、V字回復が確定的とは言えない。
财务分析
業績推移
個別時代は2021年7月期に売上高24億円・営業利益1.84億円でピークを迎え、その後の大口クライアント離脱（2022年に売上高が8.4億円へ急減）から赤字転落。2023年7月期は黒字復帰したものの、2024年7月期は連結化＋減損・のれん償却負担で再び赤字、2025年7月期は売上回復したが純損益は拡大。2026年7月期は会社計画で売上高18.8億円・営業利益0.14億円・純利益0.02億円の黒字転換を見込む。
| 決算期 | 売上高 | 営業利益 | 経常利益 | 当期純利益 | EPS |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021年7月期（個） | 2401百万 | 184百万 | 194百万 | 135百万 | 22.46円 |
| 2022年7月期（個） | 844百万 | -78百万 | -67百万 | -53百万 | -8.82円 |
| 2023年7月期（個） | 959百万 | 151百万 | 167百万 | 113百万 | 18.88円 |
| 2024年7月期（連） | 757百万 | -308百万 | -315百万 | -327百万 | -48.74円 |
| 2025年7月期（連） | 1568百万 | -167百万 | -169百万 | -444百万 | -61.57円 |
| 2026年7月期（連）予 | 1880百万 | 14百万 | 11百万 | 2百万 | 0.26円 |
注：2025年3月1日付で1:2の株式分割を実施済み。EPS・配当は分割調整後。
配当推移
2020年7月期までは1株当たり年間2.8円の配当実績があったが、2021年7月期に記念配当相当の840万円を実施後、2023年7月期以降は連続無配に転落。2026年7月期予想もゼロ配当。配当利回りは2024年・2025年とも0%。
| 決算期 | 1株配当 | 配当性向 |
|---|---|---|
| 2019年7月期 | 2.80円 | - |
| 2020年7月期 | 2.80円 | - |
| 2021年7月期 | 840万（記念配当相当） | - |
| 2023年7月期 | 0円 | - |
| 2024年7月期 | 0円 | - |
| 2025年7月期 | 0円 | - |
| 2026年7月期（予） | 0円 | - |
现金流状况
2021年7月期以前は営業CFが安定してプラスだったが、2022年に営業CFが大幅マイナスに転落。2023年にプラ転した直後、2024年は再び-3.85億円の営業CFマイナス。投資CFは「売れるD2Cつくーる」の開発投資で継続的にマイナスであり、フリーCFは慢性的な資金消費状態。財務CFは2024年・2025年と連続で資金調達（長期借入金・社債）が入り、有利子負債を膨らませながら急場をしのいでいる構図。
| 決算期 | 営業CF | 投資CF | 財務CF | フリーCF |
|---|---|---|---|---|
| 2021年7月期（個） | -604万 | -6332万 | -1019万 | -6936万 |
| 2022年7月期（個） | -6588万 | -3億695万 | -182万 | -3億7283万 |
| 2023年7月期（個） | 2億6446万 | -4540万 | -186万 | 2億1906万 |
| 2024年7月期（連） | -3億8492万 | -1億9067万 | 4億6668万 | -5億7559万 |
| 2025年7月期（連） | -5824万 | -9244万 | 3億5632万 | -1億5068万 |
关键财务解读
連結化した2024年7月期に一気に財務が悪化し、総資産が14.29億円へ膨らんだ一方、自己資本比率は48.5%まで低下。2025年7月期には総資産19.07億円・自己資本6.77億円・自己資本比率35.5%・有利子負債6.83億円・D/Eレシオ1.01倍と、経営の安全弁がほぼ効かなくなっている。のれん残高3.43億円（2025/07）も抱えており、M&A・子会社化に伴う減損リスクが常に存在する。
総資産回転率は2021年7月期の2.29回から2024年7月期に0.53回まで落ち込み、2025年7月期も0.82回と低位。売上高販管費比率は2024年7月期に101.92%に達しており、売上のほぼ全額が販管費で消える異常事態。2025年7月期は69.28%まで改善したが、まだ本業での粗利確保には遠い。
ROEは2021年7月期に23.12%を記録したものの、2022年・2024年・2025年と赤字が続き、2026年7月期予想でも0.35%とほぼゼロ。投資家から見た資本効率の観点では、魅力が乏しい。
资产构成
連結BS上、現金及び預金は2025年7月末で4.97億円と手元流動性は3.81か月分（手元流動性比率）あるが、営業CFが慢性的にマイナスである以上、借入依存が続く。のれん3.43億円が大きな無形資産であり、減損リスクは要注意。固定比率141.89%（2025年7月期）と固定資産が自己資本を大きく上回っており、長期適合率74.17%を考慮しても財務の硬直化が進んでいる。
估值分析
主要指標（2026年7月17日基準）
| 項目 | 値 |
|---|---|
| 株価 | 504円 |
| 時価総額 | 38.8億円 |
| PER（会社計画EPS 0.26円ベース） | 1940.85倍（事実上赤字・無効） |
| PBR（BPS 75.09円ベース、2026/04） | 6.71倍 |
| PSR | 2.48倍 |
| 配当利回り | 0% |
| 優待利回り（200株・約11万円投資） | 約1.0% |
| 総合利回り | 約1.0% |
同業对比
デジタルマーケティング支援の同業にはセプテーニHD（証券コード4293）、フルスピード（2159）、デジタルHD（2389）、ジーニー（6562）などがあるが、いずれも時価総額100億円超・売上高数十億円〜数百億円規模で、同社の38.8億円・15.7億円という小型感は突出している。グロース市場の小型グロース株としては、PBR 6.71倍はむしろ割高圏であり、PSR 2.48倍も赤字企業としては高め。配当を出していない以上、グロース市場のバリュー基準で見ても投資妙味に乏しい。
估值结论
連続赤字・有利子負債増加・自己資本比率急低下という三重苦のなかで、PER・PSR・PBRいずれも「赤字企業プレミアム」を要求される水準。2025年7月末の1,410円から2026年7月の504円まで約64%下落しており、市場はすでに業績不信を株価に織り込みつつあるが、まだV字回復の実証がない以上、更なる下値余地を想定しておく必要がある。
风险与机会
主要风险
- 連続2期の本決算赤字（2024年・2025年）。営業CFも2024年に大幅マイナス、フリーCFは2024年以降マイナス継続。グロース市場の上場維持基準（時価総額10億円など）に対する黄信号が点灯しつつあり、上場廃止リスクはゼロではない。
- 自己資本比率が2021年7月期の55.7%から2025年7月期に35.5%まで低下。有利子負債は2024年の3.88億円から2025年に6.83億円へ急増し、D/Eレシオは1.01倍に到達。財務レバレッジが過剰水準。
- Webマガジン「Suan」との民事訴訟・刑事告訴で一審・控訴審ともに敗訴済み（2024年12月一審、2025年7月控訴審）。被告側は仮処分・間接強制・債権差押まで申し立てており、想定外の損失発生リスクを抱えている。レピュテーション毀損も深刻。
- 配当は2023年7月期以降ゼロ。株主還元は現状、株主優待（デジタルギフト1000円）のみ。
- 創業者（加藤公一レオ氏）への経営権集中が高く、少数株主の権利保護・ガバナンス面で構造的懸念。
- のれん3.43億円（2025/07）の減損リスク。子会社D2C事業（赤字）が想定通りに育たなければ、追加減損で純資産を更に毀損する可能性。
- 株式分割（2025/3/1、1:2）後の出来高・流動性が薄く、個人投資家のセンチメント悪化時に急落する小型株特有のボラティリティ。
主要机会
- D2C・EC支援の構造的成長余地は中長期的に残存。AIによる広告運用自動化・LPO最適化の需要は拡大傾向。
- クラウドサービス「売れるD2Cつくーる」のストック収益比率がもし高めれば、業績の安定化余地は大きい（現状のセグメント開示では不透明）。
- 2025年7月期は売上高が前年比+107%の急回復を見せており、2026年7月期の会社計画（黒字転換）が実現すれば再評価の余地がある。
- 株主優待が200株以上・1年継続保有・年1回（7月）とハードルがやや高い一方、選べるデジタルギフト1000円は「食品アレルギー対応・無駄なし」の利点があり、ライト層には選択肢になる。
株主優待详情
権利確定日：7月末
| 保有株式数 | 継続保有期間 | 優待内容 | 価値目安 |
|---|---|---|---|
| 200株以上 | 1年以上継続保有 | 選べるデジタルギフト1000円分 | 約1000円相当 |
注：1年未満継続保有の場合は対象外。権利確定は年1回（7月）のみ。優待利回りは最低投資額約11万円（504円×200株）に対し約1.0%。
総合利回り（200株・最低投資額約11万円・現在株価504円ベース）
| 項目 | 利回り |
|---|---|
| 配当利回り | 0% |
| 優待利回り | 約1.0% |
| 総合利回り | 約1.0% |
投资建议
投资评级：回避（優待目的の最小口のみ検討可）
2024年・2025年と2期連続の最終赤字、営業CFマイナス継続、自己資本比率35.5%・D/E 1.01倍という財務の荒廃、加えて係争中のウェブメディア訴訟というレピュテーション・潜在債務リスクを抱えている以上、業績V字回復が数字で実証されるまでは本格投資は推奨しない。会社計画では2026年7月期に黒字転換（純利益2百万円）を掲げているが、誤差レベルでかろうじて黒字化する程度であり、EPS 0.26円ではPERが機能しない。
目標価格区间
現在の株価504円はPBR 6.71倍・PSR 2.48倍で評価されており、業績V字回復が確定するか、有利子負債の圧縮と営業CFの安定黒字化が四半期ベースで実証されない限り、合理的な目標価格レンジを設定するのは難しい。強気シナリオで業績回復＋配当復活なら800〜1000円、弱気シナリオで上場維持基準抵触懸念なら200〜300円まで下押しの可能性があるとみる。
投資時間维度
短期（6か月以内）：業績V字回復の目処が立たず、優待権利確定（7月）後の需給悪化や追加訴訟リスクで下落余地が残る。中期（1〜2年）：2026年7月期の黒字転換が達成され、かつ2027年7月期も営業CF黒字・配当復活が見込まれるかが再評価の分岐点。
注意事项
- 株主優待の1年継続保有要件を満たすには、2026年7月末権利狙いなら2025年7月末時点から保有が必要。直前購入では権利が取れない点に注意。
- のれん・係争関連の追加損失でEPS・BPSが更に毀損されるリスクがあるため、四半期決算短信のリリース時には特に減損・訴訟関連リリースを必ず確認すること。
- 株式分割（1:2、2025/3/1）後の最低単元は100株だが、優待は200株以上必須。分割を考慮した取得計画を立てること。
- グロース市場の上場維持基準（時価総額・流通株式時価総額等）には引き続き注意。基準抵触なら監理銘柄指定・整理銘柄指定のリスク。
- 配当が2023年7月期以降ゼロのため、優待廃止リスク（業績悪化時のコストカット対象）もシナリオに入れておく。
秩序创造视角分析（ljg-invest）
这是什么
| 维度 | 标签 | 含义 |
|---|---|---|
| 赛道（市场定义） | 既存市場の置き換え型 | 既存のWeb広告代理店・コンサル会社の枠組みを、特許取得の「確認画面後でアップセル」とLPO特化型SaaS「売れるD2Cつくーる」で部分的に置き換える |
| 核心动作 | ROI最大化のコンサル＋SaaS | クライアントの広告ROI最大化をコンサルティングとクラウドプロダクトで提供 |
| 客户价值主张 | 広告費の無駄を削り、LTVを引き上げる | D2C事業者向けにLP改善・広告運用改善を提案 |
| 收入结构 | フロー＋一部ストック | コンサルティングはフロー（案件依存）、SaaSが一部ストック |
| 增长引擎 | 顧客D2C事業者の広告予算 | EC市場成長 × クライアント数 × ARPU |
| 资本结构 | 創業者主導・小型・連続赤字 | 時価総額38.8億円・有利子負債6.83億円・自己資本比率35.5% |
一句话定义：売れるネット広告社グループは、D2C事業者の広告ROIを上げることを通して「売れる」を再生産する仕組みを持つ組織。ただし、その仕組みが現状うまく回っているかは疑わしい。
秩序创造机器判定
飛輪：弱い。コンサルティングは案件依存で再現性が低く、SaaS比率の伸びも不透明。クライアントの獲得サイクルが回転するかどうか自体が不確実。
抗衝撃：弱い。2022年の大口離脱で売上-65%の急減、2024年に再度赤字転落。1社依存・広告市況依存の構造的脆弱性が露呈済み。
资源引力：限定的。D2C広告支援というキーワードはあるが、ブランド・採用・パートナーエコシステムへの引力は小さい。福岡拠点・創業者依存でスケールが難しい。
総合判定：現状は秩序創造机器ではなく「未完成の過渡期マシン」。黒字転換の2026年7月期会社計画が達成され、SaaSストック比率の向上と営業CF安定化が確認されない限り、机器は回っていない。
创生公式
売れるネット広告社グループが仮に秩序创造机器として回るなら、要件は次の通り。
広告ROIの「測れないものを測れる」ようにする ⇒ クライアントのCPO・LTVを継続的に改善可能にする ⇒ D2C事業者が広告予算を同社に集める ⇒ データが蓄積し「売れるD2Cつくーる」のSaaSが育つ ⇒ ストック収益比率が上がり、利益率と再現性が向上する ⇒ 経営が安定し、配当・優待が継続される ⇒ 投資家から見た「小型でも信頼できる」銘柄になる。
しかし現実には、フロー型コンサルの比重が高く、SaaS比率が見えてこない。データが溜まっても、クライアントが離脱すれば一緒に流出する。データ蓄積のネットワーク効果が弱い。
市场看见的 vs 我们看见的
市场看见的：東証グロース上場のD2C広告支援の小型株。連続赤字・財務悪化・訴訟リスクで株価は1,410円から504円まで急落。V字回復の会社計画と株主優待（デジタルギフト1000円）で個人投資家の小口需要が僅かに支える。
我们看见的：この会社は「広告ROIを改善する」という小さな秩序を、再現性のある仕組み（SaaS＋特許）に焼き直す途上にいる。だが、その焼き直しが完了していないため、現状は案件依存の労働集約型ビジネスの延命に過ぎない。SaaS比率・営業CFの安定性・クライアント継続率（NRR）のいずれかが数字で語られない限り、「再現性のある秩序創造マシン」とは見なせない。
加えて、創業者依存・福岡一極・係争中のウェブメディア訴訟という3つのガバナンス・社会的信用リスクは、事業の善し悪しとは別次元で、秩序創造机器の前提を掘り崩している。
换不换
手元に秩序（＝キャッシュ・他の安定的な資産）があるとして、この公司に交換する価値があるか。
- 交換することで得られるもの：年1回のデジタルギフト1000円（200株・1年継続保有で利回り約1%）。
- 失うもの：11万円相当の流動性、連続赤字企業の株価下落リスク、訴訟関連のテールリスク、グロース市場上場維持基準への懸念。
结论：不换。優待目的の最小口（200株・11万円）であれば、ポートフォリオ全体の0.1%以下のリスク資産として持てないことはないが、それ以上の集中投資は合理性を欠く。「V字回復を信じる」というよりも、「会社が潰れないことを信じる」という信仰に近い投資判断となる。信仰ではなく数字で語れるフェーズに移行するのを待つ方が、秩序創造の観点からは正しい交換である。